豆棕价差接近历史低位豆油短线或超跌反弹一叶黄耆

豆棕价差接近历史低位豆油短线或超跌反弹

随着市场关注焦点转移至新年度的供需面，2014年美国大豆种植面积的大幅增加刺激CBOT大豆期货放量下跌，6月30日的长阴线向下吞没了近3个月以来的涨幅。由于美国中西部地区天气继续向好发展，此后CBOT盘面也没有止跌企稳的迹象，价格重心继续下移。

大豆期货的大幅下跌导2014-07-11致进口大豆期货盘面压榨利润有所改善，国内豆粕和豆油期货市场上的套保压力随之而来，油粕双双出现大幅跟跌行情。直到7月10日马来西亚棕榈油库存降幅超出市场预期，以棕榈油为首的油脂板块才迎来小幅回升。7月12日凌晨美国农业部将发布7月份供需报告，持续下跌的豆油期货会创出新低还是超跌反弹？

美国大豆生长前景良好

6月美国中西部地区降水充沛，利好大豆幼苗生长。截至7月6日当周，美国大豆生长优良率稳定在72%，为20年来同期最高水平。尽管美国密西西比河流域局部洪涝灾害的隐患增大，但是稳定的优良率数据消除了市场担忧情绪，导致美豆期货继续向下探底。

预计在7月份供需报告中，美国农业部将沿用之前的单产预估和6月30日的种植面积报告，即2014/2015年度美国大豆单产为45.2蒲式耳/英亩，大豆种植面积为8483.9万英亩，大豆收割面积为8405.8万英亩，这意味着美国新作大豆产量料将大幅增至37.99亿蒲式耳(接近1亿吨)的创纪录高位。由于产量增长，预计美国农业部也会相应调高大豆消费量，但期末库存仍将有所增加。据国外媒体统计，当前分析师对美国2014/2015年度大豆期末库存的预估多数在3.20亿—4.89亿蒲式耳之间，平均预估值为4.18亿蒲式耳，高于6月预估的3.25亿蒲式耳。

然而，美国大豆产量方面的利空已基本被市场消化，后市需重点关注低价对需求方面的影响。若美国大豆期末库存高于市场预期，CBOT大豆期货再度破位下跌，国内豆油期货恐将继续下跌；反之，豆油期货有望迎来短暂的超跌反弹行情。

豆棕价差接近历史低位

马来西亚棕榈油局数据显示，由于干热天气令棕榈油产量下降而斋月油脂消费增长，2014年6月末马来西亚棕榈油库存减少10%至166万吨，为2013年6月以来最低水平，而且超出市场预期。这提振国内外棕榈油期货均出现一定幅度的反弹。

此外，因近期大豆到港速度放慢，且部分油厂面临豆粕胀库的问题，因此油厂开机率有所下降，豆油库存增速跟随下降，下跌压力略有减轻。

当前1409合约的豆油与棕榈油期货价差为642元/吨，1501合约的豆棕价差为730元/吨，均接近历史偏低水平，有利于刺激豆油对棕榈油的替代。而且从季节性走势来看，每年三季度豆棕价差扩大的概率较大。因此在基本面利空暂时出尽的背景下，豆油期货有望通过超跌反弹来修复与棕榈油期货之间过低的价差。

此外，由于地缘政治题材炒作降温，近期国际原油价格重回跌势，NYMEX原油8月合约再度下跌至100美元/桶关口。受此影响，市场对生物柴油题材的炒作降温，类似马来西亚因基建问题推迟生物柴油计划的负面消息增多。

综上所述，尽管豆油期货短线有望在利空出尽之后超跌反弹，但是供应宽松、需求不振的基本面仍将拖累豆油期货中期走势。从当前国内外宏观经济形势来看，植物油的食用消费和工业消费都缺乏显著增长的动力，因此植物油市场恐将在低位区间持续振荡。

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